590001基金如何建立自己的股票池

风险提示

 

杠杆的作用在放大收益的同时也放大了风险。由于目前融资融券标的证 券的范围较小，投资者可能经常会出现对个股趋势已有判断却由于该股票非标的证券范围而无法融到资金或证券的情况。

 

 

二、130/30策略

 

所谓130/30策略，是指在投资组合中持有总资产130%的多头头寸及30%的空头头寸。类似的策略还有120/20、140/40等（但因为有法律的限制国外一般空头部分不会超过50%，像美国T条例就规定总的头寸不得超过200%），其中以130/30最为常见。长盛同德净值

 

130/30策 略的产生：传统的积极组合投资依赖投资者的选股能力决定投资收益，但因为只做单边投资，在空头或市场剧烈波动时投资者没有资本保存能力，只能通过降低仓 位，实现;少跌为赢;来追求相对收益。另外，投资者做基本面研究是希望能够选出有上佳表现的股票，但若经过研究发现股票较之原先预期为差，除了在投资组合 中将该股票的权重调整为零以外别无他法。如果可以卖空该类股票，将卖空股票的钱去买较佳的股票，则可以直接增加投资组合整体的业绩。融券卖空的股票并不一 定需要其股价下跌才能对投资组合有所帮助，只要其表现相对较差即可增进投资组合的表现，这就是130/30类策略产生的原因。

 

130/30策 略可以说是利用100%的资本完成160%的组合投资（130%的多头组合+30%的空头组合）。这一策略利用了投资杠杆，但是因为多空头寸相抵，故组合总的市场风险暴露还是维持不 变。而在保持与市场风险基本一致的风险暴露的同时，又能更加有效地利用研究资源，既可以像传统股票投资那样从股价上涨中获利，又能从股价下跌中获取收益。 在风险暴露不增加的条件下，该策略主要增加了获取资组合alpha的能力，在某种程度上可看作是积极投资组合的一种延伸，由于构建投资组合要求资金量较大，因此主要适 合机构投资者，多见于基金。

 

有学术研究结果表明，尽管解除卖空限制可以明显提高选股能力优秀的 基金经理组合绩效，但在大多数情况下，30%比例的空头头寸就可以获得允许卖空所能带来的收益中的90%，所以实际应用中最多采用的是130/30的比例。

 

利用130/30进行的一种投资策略是：1、对股票池中的股票依照风险调整后的收益（alpha）进行排序，选出待卖空的股票组合和应当买入的股票组合；2、以自有资金100%购入应当买入的股票组合；3、以购入的股票充抵融资融券保证金，融资 继续买入此股票组合，使得其总头寸达到130%，同时融券卖出待卖空股票组合，额度达到初始头寸的30%。

 

为了说明130/30策略相对于普通投资组合的优势，下面我们给一个更具体的例子。

 

例9：假设投资者壬于2008年1月底和2009年2月底对沪深300成分股进行排序，依据Jensen’s Alpha选择10只;最好;的股票和3只;最差;的股票，得到结果如下：

 

在每一期，分别构造两个初始头寸为100万的组合：组合1包括等权重的上述前10只股票，每只股票初始头寸价值10万元；组合2包括等权重的前十只股票，每只股票初始价值13万元，并包括后3只股票每只10万元的空头头寸。

 

08年组合 建立后面临一个熊市，半年内采用一般满仓策略的组合1损失了30.47%，而采用130/30策略的组合2损失为26.62%，较组合1损失减少3.85%，以08年7月底的终值衡量，组合2较组合1高5.53%。

 

09年组合 建立后市场趋势整体是上升的（在8月有回调），组合1的策略获得37.19%的收益，而组合2资本回报率则高达66.43%，较组合1高29.24%。由此看见，采用130/30策略正确选择股票的情况下可较一般的持有策略提高投资者的投资回报。这一差距主要来自投资者选择的 绩优股票超越业绩较差股获得的收益，这便是130/30追求的超额收益。

 

需要注意，这里的实例中采用Alpha进行选股，实际操作中也可按其它方 式选股。

 

风险提示

 

130/30策 略依赖投资者的主动选股能力，即放大组合的alpha。倘若选股能力不佳（alpha为负），该策略带来的是损失的放大。初期可融资融券标的范围较小也将影响选股业绩（上述两个组合的 情况是假设所有沪深300成份股皆为融资融券标的情况，目前实际还无法做到）。